Dell Technologies (NYSE: DELL) není obyčejná technologická akcie, o čemž svědčí fakt, že akcie se stále obchodují vysoko nad úrovněmi před pandemií.Dell možná neroste stejným tempem jako jeho technologické protějšky, ale společnost dosahuje silných zisků GAAP a skupuje zpět své levné akcie.Pomalý růst je pravděpodobně nejlepší výsledek, v který mohou investoři doufat, ale mohlo by to stačit k ospravedlnění významné mnohonásobné expanze spojené s dvoucifernými výnosy, které by mohly stačit k dosažení lepších než tržních výnosů.Vzhledem k tomu, že společnost v pondělí 21. listopadu zveřejnila svou zprávu o výdělcích, nízké ocenění akcií z nich před tiskovou zprávou dělá dobrý nákup.
Dell je 30 % pod svým historickým maximem stanoveným na začátku tohoto roku, ale stále je 80 % nad úrovní před pandemií.
Velká část tohoto silného výkonu byla způsobena obrovským pokrokem ve snižování dluhové zátěže.Naposledy jsem se na akcie DELL díval v červenci, kdy jsem je doporučil jako nákup kvůli nízkému poměru ceny a zisku.Akcie od té doby klesly o 11 %, což činí hodnotovou nabídku ještě lákavější.
V posledním čtvrtletí vzrostly celkové tržby společnosti Dell o 9 % a non-GAAP provozní výnosy vzrostly o 4 %.Celkový růst však nevypráví celý příběh.Customer Solutions Group (divize PC) vykázala solidní 9% růst příjmů, ale během konferenčního hovoru Dell poznamenal, že makroprostředí se od posledního komentáře v květnu výrazně zhoršilo, ale také poznamenal, že se jim podařilo kompenzovat slabší poptávku. ovlivňující vyšší průměrné prodejní ceny a zlepšení dodavatelského řetězce při manipulaci se zásobami.Společnost nemůže mít z takových kompenzací prospěch.
Společnost Dell získala podíl na trhu osobních počítačů ve 34 z posledních 38 čtvrtletí a v současnosti vede na trhu firemních počítačů.
Zejména skupina Infrastructure Solutions Group rostla rychleji díky vyšším maržím v tomto obchodním segmentu.
Navzdory CAGR společnosti Dell ve výši pouhých 6 % od roku 2019 se společnosti podařilo snížit čistý dluh o 37,4 miliardy USD, čímž se pákový efekt snížil na 1,7násobek dluhu k EBITDA.
Management stanovil návrat hotovosti akcionářům za prioritu při alokaci kapitálu a vyplácí čtvrtletní dividendy a zpětně odkupuje akcie.Společnost během čtvrtletí zpětně odkoupila akcie v hodnotě 608 milionů USD a hodlá vrátit až 60 % volného peněžního toku (na základě přibližně 100 % čistého příjmu převedeného na volný peněžní tok) zpět akcionářům.
Při pohledu do budoucna Dell očekává, že celkové tržby meziročně klesnou o 8 %, což odráží pokračující slabou poptávku a pravděpodobnou neschopnost kompenzovat to zvýšením cen.Dell očekává, že zisk na akcii bude meziročně stabilní díky dopadu zpětných odkupů akcií a většímu příspěvku výše zmíněné obchodní jednotky ISG s vyšší marží.
Vzhledem k řadě neuspokojivých zpráv o výdělcích v oblasti technologií není žádným překvapením, že analytici snížili odhady zisku na akcii za poslední čtvrtletí, i když konsensuální prognózy stále naznačují zisky jako doporučení, které nejsou GAAP.
Potenciální akcionáři by měli pochopit, že společnost Dell nezajistí 20% až 30% růst, který je typický pro technologické akcie.Na rozdíl od typických technologických akcií však Dell vydělává podle GAAP a obchoduje s jednocifernými násobky zisku.
Vedení očekává růst zisku na akcii o 6 % v dlouhodobém horizontu na základě ročního růstu tržeb o 3 % až 4 %.Akcie se obchodují za 6,3násobek zisku, ale cílem managementu je jednoduše vrátit až 60 % zisku akcionářům prostřednictvím dividend a zpětných odkupů akcií.To znamená, že výnos pro akcionáře kolem 9,5 % a prognóza růstu výnosů o 3 % až 4 % by měla stačit k vytvoření dvouciferných výnosů.Ale to za předpokladu, že nedojde k několika expanzím, a mám podezření, že akcie by měly být časem přeceněny, protože společnost pokračuje ve zpětném odkupu akcií tak agresivním tempem.Navíc snížením pákového efektu na cílový poměr dluh/EBITDA 1,5x může mít management větší flexibilitu při použití nepřidělené hotovosti pro jiné účely. I když se zdá, že management se více zaměřuje na využití přebytečné hotovosti pro fúze a akvizice, doufám v agresivnější zpětné odkupy akcií a v to, že fúze a akvizice proběhnou až poté, co akcie přehodnotí výše. I když se zdá, že management se více zaměřuje na využití přebytečné hotovosti pro fúze a akvizice, doufám v agresivnější zpětné odkupy akcií a v to, že fúze a akvizice proběhnou až poté, co akcie přehodnotí výše. Zatímco se zdá, že se management více zaměřuje na využití přebytečné hotovosti z fúzí a akvizic, těším se na agresivnější zpětné odkupy akcií a fúze a akvizice, ke kterým dojde až po přecenění akcií. I když se zdá, že management se více zaměřuje na využití přebytečné hotovosti pro fúze a akvizice, očekávám agresivnější zpětné odkupy a fúze a akvizice až poté, co akcie přehodnotí výše.Považuji za nepravděpodobné, že společnost, která ročně odkoupí přibližně 6 % svých akcií, se obchoduje se ziskem ve výši 6,3násobku svého zisku, a tento názor se výrazně zvýší, pokud společnost odkoupí zpět až 14 % svých akcií v oběhu ročně. .Viděl jsem, že akcie přeceňují 10-12x zisky, což znamená více než 60% růstový potenciál pouze z vícenásobné expanze.Tento multiplikátor by ji postavil na úroveň jiných zavedených technologických společností, jako jsou Cisco (CSCO) a Oracle (ORCL).
Jaká jsou hlavní rizika?Za prvé, růst se pravděpodobně dostane mimo rozmezí 3 až 4 %.Pomalu rostoucí společnosti se dlouho obávaly, že růst nakonec odezní a přejde do záporu. Dalším rizikem je, pokud management využije rozvahu k financování ambicí v oblasti fúzí a akvizic. Dalším rizikem je, pokud management využije rozvahu k financování ambicí v oblasti fúzí a akvizic. Dalším rizikem je, že management použije rozvahu k financování ambicí v oblasti fúzí a akvizic. Dalším rizikem je, zda management použije svou rozvahu k financování ambicí v oblasti fúzí a akvizic. Cestu k vícenásobnému přehodnocení považuji za závislou na nižší páce a agresivnějším programu zpětného odkupu akcií, ale iniciativa fúzí a akvizic poháněných dluhem by fungovala opačným směrem a možná by způsobila, že by akcie pokračovaly v obchodování za diskontované násobky. Cestu k vícenásobnému přehodnocení považuji za závislou na nižší páce a agresivnějším programu zpětného odkupu akcií, ale iniciativa fúzí a akvizic poháněných dluhem by fungovala opačným směrem a možná by způsobila, že by akcie pokračovaly v obchodování za diskontované násobky. Cestu k vícenásobnému hodnocení hodnotím jako podmíněnou nižším pákovým efektem a agresivnějším programem zpětného odkupu akcií, ale iniciativa fúzí a akvizic vedená dluhem by fungovala opačným směrem a možná by přinutila akcie pokračovat v obchodování za diskontní násobky. Myslím, že cesta k vícenásobným hodnocením závisí na nižším pákovém efektu a agresivnějším programu zpětného odkupu akcií, ale program fúzí a akvizic založený na dluhu by měl opačný účinek a pravděpodobně by udržoval obchodování s akciemi na diskontovaném násobku.Za zmínku také stojí, že riziko „převzetí“ se objevilo již dříve.Zejména hrozí, že cena akcií klesne a generální ředitel společnosti Dell se pokusí akcie koupit za nižší cenu, čímž zklame akcionáře, kteří nakupovali za vyšší cenu.
Stále věřím, že akcie DELL by měly být koupeny tváří v tvář technologickému krachu, ačkoli výše uvedená rizika je udržují na nízké úrovni.
Růstové akcie se propadly.Když si to koupíte, ulice jsou plné krve a nikdo to nechce koupit.Předplatitelům Best of Breed Growth Stocks jsem poskytl seznam Tech Crash 2022 a zde je můj seznam, kde nakoupit během technologického pádu.
Julian Lin je senior finanční analytik.Julian Lin provozuje Best Of Breed Growth Stocks, výzkumnou službu, která odhaluje vysoké přesvědčení budoucích vítězů.
Zveřejnění: Mám/máme ziskovou dlouhou pozici v akciích DELL prostřednictvím vlastnictví akcií, opcí nebo jiných derivátů.Tento článek jsem napsal já a vyjadřuje můj vlastní názor.Nedostal jsem žádnou kompenzaci (kromě Seeking Alpha).Nemám žádný obchodní vztah s žádnou ze společností uvedených v tomto článku.
Čas odeslání: 18. listopadu 2022